近期股价逆势飙升的万泰生物（603392.SH）第一大股东养生堂将有362.08万限售股于15日解禁上市流通。

上述限售股来源于两年前的一次定增，彼时股价正处于历史高点，增发价为135.33元/股（后因权益分派配股成本降至96.66元/股）。此后随着时代红利消失、竞争加剧，万泰生物体外诊断试剂和二价HPV疫苗业务营收下滑，股价也随之回落。

截至1月12日收盘，万泰生物报收73.4元。据此计算，养生堂在此次定增中浮亏超8400万元。养生堂是首富钟睒睒旗下全资控股公司。其持仓万泰生物市值变化，与首富资产直接相关。

近年，随着公司股价的浮沉，首富的资产也坐上了过山车。在2023年股价低点时。钟睒睒本人持仓万泰生物的市值一度降至372.9亿元，相较巅峰期缩水292.86亿元。但随着九价疫苗利好传出，公司股价一度飙升58.55%，从2023年12月15日的48.19元一路上涨，至1月8日涨至最高点88元。此时首富持仓市值相较低点暴涨444.62亿元。此后股价虽有所回落，但钟睒睒持仓市值相比去年低点仍高出308.99亿元。

不过，九价疫苗这场仗并不好打，在前有追兵（默沙东宣布于1月9日开始提供更“低价”的接种方案），后有来者（国产疫苗商康乐卫士、沃森生物、瑞科生物也在与时间赛跑研发九价疫苗）的情况下，万泰生物无疑面临着挑战，首富的持股市值也将起伏不定。

首富财富坐上过山车

万泰生物1月9日晚间发布公告称，公司第一大股东养生堂约有362.08万限售股将于15日解禁并上市流通，占公司总股本比例为0.2855%。

上述限售股来源于万泰生物此前的定增。2021年10月16日，万泰生物发布2021年度非公开发行A股股票预案，发行对象包括控股股东养生堂在内的不超过35名特定投资者，拟募集资金不超过35.00亿元。最终养生堂以135.33元/股的价格获配258.63万股，配售金额为3.5亿元。

根据2023年半年报，万泰生物于当年5月实施了2022年权益分派，每10股转增4股，养生堂持有的限售股相应增加至362.08万股，而配股成本降至96.66元/股。

截至1月12日收盘，万泰生物报收73.4元，总市值回落至931亿元。据此计算，养生堂在此次定增中每股浮亏23.26元，总计浮亏8423.48万元。

含上述362.08万限售股在内，截至三季度末，养生堂共计持有万泰生物7.06亿股。持仓市值约为518.2亿元。

官网信息显示，养生堂创立于1993年，是一家集药品、保健品科研、生产、销售为一体的药品保健品企业。企查查信息显示，养生堂是首富钟睒睒旗下100%全资控股公司。

除养生堂外，钟睒睒还直接持有万泰生物2.24亿股。算上养生堂持仓，截至12日收盘钟睒睒总计持有万泰生物市值达681.89亿元。

万泰生物成立于1991年，成立之初主要从事体外诊断试剂业务。2001年，养生堂以1710万元收购万泰生物95%股份，钟睒睒为其实控人。

2020年4月29日，万泰生物在上交所上市。发行价为8.75元，募资3.815亿元。钟睒睒彼时直接持有万泰生物7880万股，并通过养生堂间接持有2.47亿股。以发行价计算，钟睒睒上市时持仓万泰生物市值为28.51亿元。

自上市以来，万泰生物在前65个交易日中共拉出31个涨停板。至同年8月4日涨至高点103.17亿元，相较发行价涨幅高达1079.09%。彼时钟睒睒持仓万泰生物市值达336.13亿元。

再加上旗下另一家公司农夫山泉的上市，钟睒睒于2020年首次上榜胡润百富榜，3650亿元的身价仅仅位居马云和马化腾之后。

万泰生物股价在2021年8月31日到达历史最高点146元，彼时钟睒睒的持仓市值达到了665.76亿元。

“2021胡润百富榜”显示，67岁的钟睒睒以3900亿元的身价首次成为中国首富。

随着万泰生物2023年业绩下滑，公司股价也一路走低。直至当年10月26日，股价降至低点40.14元，相较2023年初高点下挫55.88%；同时钟睒睒本人持仓市值降至372.9亿元，相较巅峰期缩水292.86亿元。

因一则“国产9价HPV疫苗即将获批”的利好传闻，万泰生物股价于当年12月15日再度飙升，万泰生物股价“罕见”涨停，且成交量相较前一个交易日放大近5倍。从15日开始，万泰生物连续上涨，从启动时的48.19元一路上涨，至1月8日涨至最高点88元，涨幅高达58.55%，公司市值重回千亿元。

此时钟睒睒本人持仓市值更是达到了817.52亿元，相较2023年低点暴涨444.62亿元。

但随着竞争对手发力，从今年1月9日起，万泰生物在随后4个交易日中股价有所回落，总计跌幅达15.63%。截至12日收盘报收73.4元，相较年内高点下挫幅度达16.59%。钟睒睒总持股市值回落至681.89亿，但相比去年低点仍高出308.99亿元。

9价HPV疫苗或成为新发力点

尽管12日收盘价73.4元距高点仍有差距，但通联数据显示，万泰生物目前市盈率为36.56倍，位于上市以来低位。

上市之初，万泰生物主营业务以体外诊断试剂为主，该业务2019年占总体收入的98%。

2020至2022年，公司业绩水涨船高，分别录得营收、净利润23.54亿元和6.77亿元，57.5亿元和20.2亿元、111.85亿元和47.36亿元。

公司业务构成在上述三年间发生了根本性改变。以2022年业绩为例，疫苗业务贡献84.92亿元，占万泰生物总营收的约75.92%，体外诊断则贡献约24.08%。

第一财经记者梳理材料发现，万泰生物的疫苗业务收入由二价HPV疫苗、戊肝疫苗、新冠疫苗三个品种贡献。

虽然万泰生物没有具体披露各种疫苗的业绩贡献比例。但业内人士根据万泰生物历年年报数据推测，2022年其疫苗业务绝大部分是由二价HPV疫苗馨可宁贡献，且占比至少约在94%以上。从总营收来看，二价HPV疫苗馨可宁占总营收的约75%。

因疫苗行业竞争加剧，2023前三季度，万泰生物二价疫苗及新冠相关产品销售收入出现较大幅度下降，同时公司又将与鼻喷新冠疫苗相关研发支出全部费用化处理（三季度费用化金额为1.35亿元而2022年同期1.17亿元则资本化处理）。导致公司2023前三季度营收下降42.56%，净利润下降91.53%。

2023年12月15日，圈内就流传出一个说法：万泰生物的国产9价HPV疫苗即将获批。与之形成映衬的是，14日互动平台上万泰生物的一则回复。

有投资者在12月8日提问：“9价HPV疫苗III期主临床试验V8期访视结束了吗？”万泰生物在14日晚间回复：“访视的现场工作已完成，正在进行标本检测工作。”

“访视”是临床试验中的专业术语，可以理解成试验期间监查人员收集一轮数据。此前，万泰生物在11月份接待机构调研时已经提到过这一试验进展，并未引起股价波澜。

但万泰生物却并未给出9价HPV疫苗即将获批的具体时间，仅在20日公告中表示“存在多种情况可能导致产品上市的时间延后。”

国联证券曾于去年11月1日发布了“万泰生物9价HPV研发进展顺利”的研报，并表示在二价HPV疫苗销售承压的情况下，9价HPV疫苗有望成为公司未来新增长点。

9价HPV疫苗到底多赚钱？从默沙东中国市场的独家代理商智飞生物的业绩就能看出来。

2022年智飞生物代理销售默沙东4价HPV疫苗1403万支、9价HPV疫苗1548万支，当年公司实现营业收入382亿元，95%以上都是卖这两款疫苗赚的钱。

反观万泰生物，2022年卖出2价HPV疫苗2500万支，但营收只有111.85亿元，还不到友商的三分之一。

一旦万泰生物抢占先机，9价HPV疫苗无疑会成为其新的现金奶牛，并进一步打开市值想象空间。

但问题是，竞争对手也在发力。消息面上，默沙东于9日宣布九价HPV疫苗的9—14岁女性二剂次接种程序（0，6—12月）已获批。这意味着垄断全球九价HPV市场长达6年的跨国药企，开始提供更“低价”的接种方案。

另一方面，同在HPV九价疫苗赛道中持续推进3期临床试验的国产疫苗商康乐卫士、沃森生物、瑞科生物也在与时间赛跑，“晚人一步”都意味着降价压力的倍增。

看似蓝海的国产HPV九价疫苗，其实竞争早已趋于白热化，万泰生物面临的挑战并不轻松。

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徐宇

钟睒睒万泰生物九价疫苗默沙东

默沙东九价HPV疫苗将新增9岁至14岁二剂次接种程序。

万泰生物股价短期内面临限售股解禁风险。

一项在高胆固醇血症成人中进行的MK-0616三期临床已经正在进行中，另一项针对MK-0616心血管结局研究的临床也已启动，但尚未招募入组患者。

天眼查显示，钟睒睒现共任职137家企业，涉及消费、医药、创投、管理咨询等领域。

今年上半年，国内共有30笔授权出海交易，其中有9个产品或技术平台交易涉及ADC，交易规模超过80亿美元。